“五一假期”最大的全球风暴眼：美联储可能会仓促“亮鹰爪”？
财联社 4 月 29 日讯（编辑 潇湘）让我们把时光拨回 2022 年 8 月，当时美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表了长达 9 分钟的鹰派讲话，警告投资者美国通胀 " 依旧过高 "，为了遏制通胀预计经济将会面临 " 一些痛苦 "。
鲍威尔当时直言不讳的鹰派言论，如今似乎已经成为了一段遥远的回忆——在过去六个月的时间里，鲍威尔和他的同事们一直倾向于鸽派，强烈暗示他们准备降息。
然而，经济学家们表示，这种情况可能会在本周出现改变：一些人们在近半年未曾听闻过鹰声，可能会在本周彻底 " 回归 " ……
彭博经济研究编制的美联储情绪指数 ( 由基于 60000 多个美联储头条新闻的自然语言处理算法提供支持 ) 显示，鲍威尔在去年 12 月发表了重大的鸽派讲话——通过暗示将更快转向降息，他当时的言论提振了市场并帮助经济摆脱了低迷。但到目前为止，四个月过去了，随着需求的强劲增长和通胀高于目标，鲍威尔可能会被迫做出逆转。
" 美联储是否必须祭出更多鹰派的意外举措，以收紧金融市场状况，并使反通胀趋势重回正轨？我们认为，答案是肯定的。这个过程可能会在本周三 ( 美国时间）的新闻发布会上开始。" 彭博经济研究认为。
按照日程安排，美联储将于北京时间周四凌晨 2 点公布 5 月利率决议。由于此次利率决议正逢 " 五一假期 "，国内市场的投资者显然并不会在第一时间受到这一风险事件的波及，不过全球市场的交易员无疑将面临新一轮联储议息 " 海啸 " 的考验。
" 今年 ( 美国 ) 的通胀数据已经回升。这将迫使鲍威尔再次变得更鹰派，" 巴克莱银行首席美国经济学家 Marc Giannoni 表示。
KPMG 首席经济学家 Diane Swonk 也同意这一观点。她指出，美联储 " 放鹰 " 的目标是让金融市场更充分地逆转金融条件的宽松，这种宽松始于鲍威尔和他的同事们此前所发出的鸽派声音。
事实上，由于今年前三个月的通胀报告比预期的还要糟糕，在过去几周，金融市场对于美联储年内多次降息预期已经受到了沉重打击，一些人甚至认为美联储今年根本不会有任何降息。
美联储主席鲍威尔在本轮噤声期前的讲话中也表示，人们可能需要 " 比预期更长的时间 " 才能对通胀正朝着央行 2% 的目标迈进充满信心。他补充称，美联储可以 " 只要有需要 " 就保持高利率。
在固收市场上，10 年期美国国债收益率在上周四已升至了五个月的高点，并且可能会进一步向上挑战约 5% 的去年 10 月份高点。同时，掉期交易员目前预计，美联储 2024 年全年只会降息一次，远低于他们在今年年初预计的大约 6 次 25 个基点的降息。
分析人士指出，本周联邦公开市场委员会 ( FOMC ) 声明的大部分内容将与 3 月份类似。然而，FOMC 可能会承认，近几个月来通胀进展有所减弱。鲍威尔也可能会重复他最近的言论，即鉴于美国经济总体上仍然强劲，他倾向于给政策更多的时间来发挥作用。
五大看点
虽然本次会议不会调整利率已成共识，但不乏看点。以下是业内人士对本周美联储决议一系列关键看点的预期汇总：
美联储是否已输掉了抗通胀之战？
美联储此前一直希望能有更大的 " 信心 " 来证明通胀正在回归目标水平。但如今看来，这一幕显然已需要等待更久。
上周五公布的数据显示，美联储首选通胀目标、剔除食物和能源后的 3 月核心 PCE 物价指数同比增速为 2.82%，这是连续第三个月令人失望的报告。在经历了 2023 年下半年的大幅下滑后，降低通胀的进展正停滞不前……
美联储官员本周不会更新他们的季度利率预测——也就是所谓的 " 点阵图 "。不过，最新的通胀数据无疑将成为讨论的焦点，FOMC 可能会在会后政策声明中调整措辞，以反映人们日益加剧的担忧。
在噤声期前的最后一次讲话上，美联储主席鲍威尔就表示，最近的数据并没有增强人们对消除通胀的 " 信心 "，想要实现通胀下降将需要更长时间。
Northern Trust 首席经济学家 Carl Tannenbaum 指出，美联储官员们对通胀率回到 2% 目标的信心水平 " 又回到了起点 "。当前的问题在于美联储需要看到多少个月的良性通胀数据，才能恢复信心。
德意志银行首席美国经济学家 Matthew Luzzetti 在上周五的一份研究报告中也写道：" 新一轮通胀数据的上升可能会在 5 月份的 FOMC 会议上引发更鹰派的信息。我们预计该声明和新闻发布会将呼应鲍威尔主席的观点，即更坚挺的通胀数据表明，需要更长的时间才能获得对通胀放缓的信心。"
美联储最早什么时候可以降息？
巴克莱银行的 Giannoni 表示，" 我们认为 9 月份是美联储最早开启降息窗口的机会 "。但他补充称，12 月首次降息的可能性几乎一样大。
Giannoni 指出，无论如何，美联储今年只会降息一次。" 我们认为，到年底利率水平仍高于 5% 是合理的。"
杜克大学教授、前美联储经济学家 Ellen Meade 对此表示同意。
" 我们还需要等待一段时间。九月 ( 降息 ) 有可能吗？有可能。但我认为年底肯定也有可能，" 她指出。
预测公司 LH Meyer 的分析师 Kevin Burgett 周四表示，他现在预计今年美联储只会降息一次——在 12 月进行。此前，他曾将降息次数预期从 6 月开始降息三次调整为 9 月开始仅降息两次。
" 我们仍然认为通胀率正朝着 2% 的方向发展，我们仍然认为（美联储）正朝着降息的方向靠近，并预期他们会在今年开始降息。而且我们继续预计下一步行动是加息的可能性很小，但风险已再次转向今年的降息次数会更少，开始时间也会更晚。""Burgett 周四在一份客户报告中写道。
Point72 首席经济学家、前美联储经济学家 Dean Maki 表示，如果通胀数据没有得到足够改善，那么美联储将无限期地保持不变。一个 " 良好的经验法则 " 是，至少需要三个月的通胀数据好转，官员们才会考虑降息，可能会将将降息讨论推迟到 9 月或更晚。
下一步会存在加息可能吗？
经济学家们表示，加息的可能性目前看起来还很小，但他们不会断言说这是不可能的。
Tannenbaum 表示，" 我认为这种可能性很低，但也并非就是零。"
Giannoni 则指出，如果公众开始预期通胀加剧，那就会敲响各种警钟，他们就会改变政策，变得更加鹰派，但如果美联储认为需要降息来帮助避免经济衰退，他们也可以降息。
事实上，随着美联储 " 三把手 "、纽约联储主席威廉姆斯上周在噤声期前的讲话中，首度谈及了美联储加息的可能性，这一风险显然已不再像在年初时犹如 " 天方夜谭 " 那样。
威廉姆斯当时表示，再次加息不是他的基本预测。但他同时也补充称，" 如果数据提醒我们需要通过加息来实现目标，那么我们显然会想要这样做。"
前美联储副主席、目前在太平洋投资管理公司 ( PIMCO ) 任职经济顾问的克拉里达 ( Richard Clarida ) 也表示：" 在未来某个时候，如果数据继续令人失望，那么我认为美联储将不得不重新开始加息。虽然加息并非我的基线预测，但如果核心通胀率回升至 3% 以上，加息是有可能的。"
Columbia Threadneedle Investments 利率策略师 Ed Al-Hussainy 上周早些时候则表示，期权定价反映出今年加息的可能性已达到约 20%。他的分析基于在 SOFR ( 密切跟踪美联储借贷成本的货币市场基准 ) 上升的情况下将支付的期权。
市场最新的担忧： 滞胀
自上次会议以来的六周里，美联储官员一直表示，央行目前的政策利率水平——在 5.25% 至 5.5% 之间，处于 " 良好位置 "，可以无限期地保持稳定，以在不损害经济的情况下降低通胀。
但最新数据——尤其是第一季度国内生产总值 ( GDP ) 报告，让人们对美联储的乐观看法产生了一些怀疑。报告显示，美国第一季度 GDP 年化季率从上一季度的 3.6% 放缓至 1.6%，与此同时，一季度核心 PCE 物价指数的年化季率从去年第四季度的 2% 加速至 3.7%。
有人担心，如果这种趋势如果持续下去，美国经济可能会陷入 " 滞胀 "。滞胀的典型特征便是经济萎靡不振，通胀长期居高不下。
虽然大多数经济学家认为增长放缓会导致通胀放缓，但波士顿学院的经济学教授 Brian Bethune 表示，事实恰恰相反。如果增长放缓过多，美国的劳动生产率将下滑，工资增长将飙升。Bethune 认为，" 美联储陷入了进退两难的境地。"
他指出，美联储应将政策利率下调 50 个基点，以支持经济增长。但如果没有迹象表明通胀压力正在缓解，美联储官员将不愿采取行动。问题的症结在于美联储 2% 的通胀目标——如果美联储像加拿大央行那样采用一个可接受的通胀范围，情况会更好，加拿大央行的通胀控制目标范围是 1%-3%。
另一方面，也有不少经济学家表示，滞胀之说似乎还为时过早。Capital Economics 的经济学家表示，对滞胀的担忧 " 严重失当 "，尤其是早期的估计表明，4-6 月份的 GDP 增长率将反弹至 3%。
美联储有望宣布放缓 QT 的计划
不少经济学家目前还预计，美联储官员们在本周会议上有望宣布，美联储将在近期内放慢缩减 7.4 万亿美元资产负债表的步伐，这一举措将独立于任何有关利率转变时机的决定。美联储政策制定者此前已表示，有必要对下一步决策采取谨慎态度，并希望避免市场动荡。
美联储自去年 6 月开始允许每月最多 600 亿美元的国债和 350 亿美元的 MBS" 到期不续 "，这次的缩表速度显然比上次 2019 年时快得多。预计美联储接下来可能将把国债的缩表速度放缓至每月 300 亿美元，而 MBS 投资组合将被允许继续以保持目前的速度缩减。
美联储在疫情大流行病期间曾累计购买了近 5 万亿美元的资产，以支持美国经济和金融市场。迄今为止，美联储已将资产负债表缩减了约 1.5 万亿美元。
Wrightson ICAP 首席经济学家 Lou Crandall 表示，美联储确实将放慢速度，不过缩表仍将一直持续到 2025 年。
也有一些华尔街经济学家认为，美联储将在今年年底彻底停止缩表进程。美银全球研究的美国利率策略主管 Mark Cabana 就认为，美联储将在今年年底前停止 QT。
华泰证券研报在最新研报中则预计，美联储将在 5 月会议上宣布放缓缩表速度，但确定停止缩表的时间尚需继续观察，也可能分 " 多步走 "。
